Letras del Tesoro en Pesos Ajustadas por CER

Atención: Actualmente no hay LECER en el mercado. Dejo la información para realizar análisis sobre lo ocurrido en el pasado.

LECER - Calculador

Valores ingresados:

Valores Nominales: 0

Plazo: 0 (días)

Precio de Corte: 0,000000000

Tasa de Descuento: nan %

Resultado:

Introducción

Las Letras del Tesoro en Pesos Ajustadas por CER son otra herramienta de inversión, en la cual el acreedor es el Tesoro Nacional, al igual que ocurre con las LEDES y otros bonos que hay disponibles en el mercado.

Consisten en invertir en pesos, y recibir pesos al vencimiento ajustado el capital por CER.

Si nuestra intención es adquirir estos instrumentos, al igual que otros del mercado de capitales, debemos tener una Cuenta Comitente, la misma que necesitamos cuando queremos invertir en bonos o acciones. Para este motivo también recomiendo leer la explicación de asesor financiero.

Estas letras se pueden adquirir:

• En el mercado primario.
• En el mercado secundario

Adquirirlas en el mercado primario

Nos enteramos a través del Sitio Web del Ministerio de Economía: argentina.gob.ar/economia. Se anuncian por lo general bajo el título: "Llamado a licitación de Letras del Tesoro en pesos".

¿Cómo podés conocer las próximas licitaciones? Te podés suscribir en el sitio web de la Secretaría de Finanzas: Suscripción Licitaciones de Letras y Bonos del Tesoro. Indica: "Completá tu correo electrónico para recibir la información referente a los llamados y resultados de nuestras licitaciones". También podemos observar el Cronograma establecido por el la Secretaría de Finanzas.

¿Cuándo oferto? Dentro de dicho llamado busco donde informa: "La recepción de ofertas comenzará...", aunque es posible que en los agentes se determine un horario anterior a lo que se anuncia en el llamado.

¿Dónde leo si son LECER? En el título aparece por lo general, sino puedo buscar si dice "LETRA DEL TESORO NACIONAL EN PESOS AJUSTADAS POR CER A DESCUENTO CON VENCIMIENTO".

El interés de este instrumento es Cupón Cero al igual que las LEDES, pero se diferencian en que las LECER aumentan el capital por el aumento del CER que se indique.

Otra manera de conocer si está la licitación activa es buscar en el sitio web de mae.com.ar -> Servicios -> Colocaciones Primarias -> 01 | Micrositio de Colocaciones Primarias. Puede aparecer en Licitaciones activas (si se puede licitar ahora) o Próximas Licitaciones (si la oferta es en unos días). Si es necesario filtrar lo podemos hacer buscando en Emisor / Fiduciario: "MINISTERIO DE ECONOMÍA".

Hay dos posibilidades en la licitación:

• Que sea una especie nueva (no emitida anteriormente)
• Que sea una reapertura, por lo cual esta letra ya se emitió en el pasado. Esto es importante, ya que significa que la condición ya fue establecida y vamos a poder observar que el índice CER desde el que va a considerar el aumento del capital, va a estar indicado en la emisión de aquel momento.

Ejemplo sobre una licitación (emisión nueva)

Veamos un ejemplo con el llamado a licitación del 24/06/2021: argentina.gob.ar, en la cual se emitió la LECER con vencimiento 31/12/2021 - Especie: X31D1. Se anuncia que la recepción de ofertas va a iniciar el 28/06/2021 pero se va a liquidar (visto desde el inversor: pagar el dinero y recibir los bonos) el día 30/06/2021.

Entonces para esta especie ya queda determinado el CER de emisión, ya que informa el ajuste de capital que pueden leer: "El saldo de capital de la letra será ajustado conforme al Coeficiente de Estabilización de Referencia (CER) referido en el artículo 4º del decreto 214/02, informado por el Banco Central de la República Argentina, correspondiente al período transcurrido entre los diez (10) días hábiles anteriores a la fecha de emisión y los diez (10) días hábiles anteriores a la fecha de vencimiento del servicio de interés o amortización de capital correspondiente."

Por lo cual si la fecha de emisión es el 30/06/2021, el CER se va a obtener por lo informado por el BCRA en si sitio web www.bcra.gov.ar -> Estadísticas -> Principales Variables -> CER (Base 2.2.2002=1).

Luego buscamos el CER de fecha 10 días hábiles anteriores a la emisión como indica en ajuste de capital, por lo cual si en el excel ingreso =DIA.LAB(FECHA(2021;6;30);-10) me da como resultado 16/06/2021. Pero observo en los feriados nacionales de 2021 informados por el Ministerio del Interior que el 21/06 fue lunes y feriado, por lo cual va a ser un día hábil anterior porque en el excel debo ingresar =DIA.LAB(FECHA(2021;6;30) ;-10;FECHA(2021;6;21)). Por lo cual va a ser considerado el CER del 15/06/2021, y realizo lo mismo para conocer el CER de vencimiento va a ser el 16/12/2021, ya que es el resultado de realizar en excel la siguiente fórmula =DIA.LAB(FECHA(2021;12;31) ;-10;FECHA(2021;12;30)).

También debemos tener en cuenta que generalmente hay una oferta mínima para licitar, por ejemplo en este llamado nos dice:

"Oferta mínima VNO $ 10.000 en cualquiera de los tramos. Todo monto superior deberá ser múltiplo de VNO $1."

A partir de cierto monto a licitar, estoy obligado a fijar un precio máximo ingresando en el Tramo Competitivo. Poniendo de ejemplo esta licitación, leemos que dice: "Las ofertas que se presenten en los tramos no competitivos estarán limitadas a un monto máximo de VNO $3.000.000, debiendo consignarse únicamente el monto a suscribir". Por un monto superior estoy obligado a fijar un precio máximo por el cual estoy dispuesto a adquirir las letras. Si fijo un precio de $ 993 cada 1.000 VN, como intenté pagar más del resultado me adjudicaban los títulos, pero si fijaba precio de $ 991 cada 1.000 VN significaba que yo pedía un rendimiento mayor, por lo cual no me las adjudicaban y me quedé sin adquirirlos porque considero que eran demasiados caros.

¿Cómo se calculó el rendimiento y cuánto van a pagar?

El 28/06/2021 se anunció el resultado de la licitación, la cual presenta el siguiente cuadro:

Cómo se llega a los resultados:

Ejemplo de licitación de la misma especie pero en Reapertura

El 02/07/2021 se anunció una reapertura del X31D1.

"d) LETRA DEL TESORO NACIONAL EN PESOS AJUSTADAS POR CER A DESCUENTO CON VENCIMIENTO 31 DE DICIEMBRE DE 2021 (X31D1 - reapertura); y"

Dice:

Entonces los datos ahora son:

• Plazo remanente: 176
• Fecha de vencimiento: 31 de diciembre de 2021 (la misma), y la fecha de emisión la misma que en el llamado anterior. La diferencia es que las adquiero el 08/07, por lo cual con un CER más alto que en el primer llamado.

Para ver la información completa disponible debemos ir a mae.com.ar -> Mercado -> Mercado Primario donde obtendremos:

"Pública 06/07/21 10:00 06/07/21 15:00 08/07/21 00:00

LETRA DEL TESORO NACIONAL EN PESOS AJUSTADAS POR CER A DTO. CON VTO. 31/12/2021 (X31D1) - REAPERTURA Moneda: ARS PESOS Monto a licitar: 3.000.000.000 Ampliable hasta: Ampliables hasta el monto máximo autorizado por Resolución Variable a licitar: PRECIO Rueda: LIC3 Modalidad: Ciega Liquidador: CRYL MINISTERIO DE ECONOMÍA ​MINISTERIO DE ECONOMÍA​"

Damos click en adjuntos y abrimos el archivo con el resultado llamado: "MPMAE-RES- Comunicado resultados 20210706".

El nombre de las especies de las LECER se confeccionan, por lo menos al momento de escribir esta explicación:

• Primera letra es la "X"
• Luego vienen 2 dígitos que informan el día del vencimiento (en este ejemplo que estamos viendo es el "31", por el 31 de diciembre).
• El cuarto lugar representa el mes del vencimiento (en este ejemplo que estamos viendo es la "D", por diciembre). Para el resto de los meses son: "E": Enero -- "F": Febrero -- "M": Marzo -- "A": Abril -- "Y": Mayo -- "J": Junio -- "L": Julio -- "G": Agosto -- "S": Septiembre -- "O": Octubre -- "N": Noviembre.
• El último lugar es el año del vencimiento, en este caso es el "1" por 2021. Pero en el futuro serán "2" por 2022, "3" por 2023, etc.

Si tengo alguna sobre una especie duda puedo ir a mae.com.ar -> Especies -> Listado de Activos y Emisiones, elegimos "Ver por emisión", luego en Vigencia "No vigente" porque el título este ya venció. Esta es una manera en el mercado MAE. Otra manera es dentro de bolsar.info -> MERCADOS - TÍTULOS PÚBLICOS -> y si luego ingreso en alguna especie puedo ver la ruta que se utiliza, por ejemplo luego de bolsar.info veo que dice infoEspecie.php?especie=TX22, por lo cual voy a reemplazar TX22 por X31D1.

Adquirirlas en el mercado secundario

El mercado primario (licitación en este caso), el inversor adquiere este activo a cambio del efectivo que le presta al Tesoro Nacional, pasando el inversor a ser acreedor del Estado. Luego el tenedor de las letras puede venderlas si lo desea en el mercado secundario a otros inversores, a un precio que va a depender de las tasas vigentes en el mercado en la puja entre oferta y demanda, y también dependiendo del plazo vigente al vencimiento. No necesariamente el precio del título va a subir en forma proporcional a los días que falten o por el aumento del CER, sino que va a depender del aumento del CER, de los días que falten, y de la tasa de rendimiento que le pida el mercado. Por este motivo, los inversores observan adquirir las LECER en una licitación que sea REAPERTURA, a un precio similar al vigente en el mercado.

Dentro de los títulos públicos nacionales hay bonos, letras y cupones. Ingresando en: bolsar.info -> Mercados -> Títulos Públicos, podemos observar donde dice "LETRAS":

Recordemos que las lecer son las que comienzan con letras "X". El precio que observamos en "Último" y en los precios de "Compra" y "Venta" que están ofrecidos los títulos, son cada 100 VN.

El valor 48 hs que resalté es el plazo de liquidación, o sea voy a pagar a 48 hs hábiles, por lo cual el precio y la cantidad que pacto ahora lo pago en 2 días hábiles, pero en un agente vamos a ver que también las vamos a poder operar a 24 hs (pagando mañana) o en Contado Inmediato (pagando en este momento el dinero). El plazo que falta al vencimiento depende desde cuándo me debitan el dinero.

También las podemos observar en open.bymadata.com.ar -> RENTA FIJA -> TÍTULOS PÚBLICOS -> y buscamos debajo donde dice "LETRAS". Si doy click en la especie vemos la descripción, y luego seleccionando "SERIES HISTÓRICAS" podemos ver el gráfico del precio al que ha negociado en BYMA.

De estas dos maneras que expliqué es para verlas en el mercado BYMA, pero también cotizan en el mercado que se llama Mercado Abierto Electrónico (MAE), que es por donde operan institucionales grandes volúmenes de dinero. Hay que tener en cuenta que los precios en MAE se muestran cada 1 VN.

Si pongo luego de bolsar.info/infoEspecie.php?especie= por ejemplo X31D1 podemos observar un detalle de la especie.

El Instituto Argentino de Mercado de Capitales (IAMC) es una empresa del Grupo BYMA (el mercado por el que operamos es byma, a la cual se conectan los agentes para cargar nuestras operaciones), y a diario el IAMC publica en iamc.com.ar/informeslecap/ y un ejemplo es el que publicó al cierre del 03/09/2021. Se encuentra en la segunda página que en el título dice "LETRAS DEL TESORO A DESCUENTO AJUSTADAS POR CER". Ahí vamos a ver un análisis de cada una de las letras, incluso la fecha de emisión (para el X31D1 fue el 30-Jun-21), que eso es importante para ver el aviso de la bolsa por el cual empezó a cotizar, para conocer cómo se llama la especie si la quiero operar en dólares. Por ejemplo entro en bolsar.info -> RESEARCH -> Avisos de BYMA, en emisor busco GOBN (por Gobierno Nacional) y veo que con fecha 29/06/2021 12:28, en Referencia dice "Autorización de Listado de Títulos Públicos", doy click en Descargar. Me abre el archivo donde dice:

LETRA DEL TESORO NACIONAL EN PESOS AJUSTADA POR CER A DESCUENTO VENCIMIENTO 31 DE DICIEMBRE DE 2021

Códigos de Especies:

Pesos: X31D1

Dólar MEP: XD1D

Cable: XD1C

Si tengo dudas si es la misma especie, puedo ir a iamc.com.ar -> INFORMES -> Códigos BYMA Caja y descargo el excel, que por ejemplo al día de hoy dice "Relaciones Código BYMA - Caja al 19-08-2021". Habilito la Macro que tiene el excel, y luego pongo "Nueva Consulta", y busco en "Código BYMA" la especie X31D1. De esta manera también conocemos el código de la especie en Caja de Valores, y también el ISIN del título.

¿Cómo corroborar el pago de una LECER?

Entramos en bolsar.info -> RESEARCH -> Información de Emisoras, selecciono el 4to trimestre de 2021 que es cuando venció la especie X31D1 para poner un ejemplo, en emisor busco GOBN (por Gobierno Nacional) y vemos que con fecha 23/12/2021 13:31 Emisor: GOBIERNO NACIONAL GOBN - Referencias: Aviso de pago de LETES + CER vto 31.12.2021. Damos click en "Descargar" y nos dice lo siguiente:

Emisión: 30/06/2021

Fecha de Vencimiento: 31/12/2021

Mínima Denominación: VN $ 1

CER diferencial a aplicar: 1,2066

Cupón de amortización: $ 1,2066 c/ VN $1

Ese CER diferencial a aplicar resulta de dividir el CER final que indicaba en su descripción, dividido el CER inicial. Por lo cual como expliqué al inicio, el CER se va a obtener por lo informado por el BCRA en si sitio web www.bcra.gov.ar -> Estadísticas -> Principales Variables -> CER (Base 2.2.2002=1). Luego buscamos el CER de fecha 10 días hábiles anteriores a la emisión como indica en ajuste de capital, por lo cual si en el excel ingreso =DIA.LAB(FECHA(2021;6;30);-10) me da como resultado 16/06/2021. Pero observo en los feriados nacionales de 2021 informados por el Ministerio del Interior que el 21/06 fue lunes y feriado, por lo cual va a ser un día hábil anterior porque en el excel debo ingresar =DIA.LAB(FECHA(2021;6;30) ;-10;FECHA(2021;6;21)). Por lo cual va a ser considerado el CER del 15/06/2021, y realizo lo mismo para conocer el CER de vencimiento va a ser el 16/12/2021, ya que es el resultado de realizar en excel la siguiente fórmula =DIA.LAB(FECHA(2021;12;31) ;-10;FECHA(2021;12;30)).

CER de fecha 15/06/2021: 31,6447

CER de fecha 16/12/2021: 38,1829

CER diferencial a aplicar: 38,1829 / 31,6447 = 1,2066

¿Qué es el CER y dónde lo encuentro?

Para ver el valor histórico del CER: Estadísticas |Principales Variables | CER (Base 2.2.2002=1)

El CER proviene de la inflación: Click Aquí Dice:

A partir del día 16 de julio de 2016 y en lo sucesivo a partir del 16 de cada mes y hasta el 15 del mes siguiente, ambas fechas inclusive, el Coeficiente de Estabilización de Referencia (C.E.R.) se construirá en base a la tasa media geométrica calculada sobre la variación del Índice de Precios al Consumidor publicado por el INSTITUTO NACIONAL DE ESTADÍSTICA Y CENSOS (IPC) del mes anterior.

Los datos que se necesitan son: F = Factor diario de actualización del Coeficiente de Estabilización de Referencia (CER). k = número de días correspondiente al mes en curso. j = mes en curso. (IPC)j-1 = Valor del Índice de Precios al Consumidor en el mes precedente a aquél en que se determina el CER. (IPC)j-2 = Valor del Índice de Precios al Consumidor DOS (2) meses antes a aquél en que se determina el CER. De esta forma, el CER se construirá mediante el siguiente cálculo: CERt=Ft*CERt-1

Indec -> Economía -> Precios -> Precios al consumidor (IPC)

¿Cómo saber cuándo se espera una alta inflación?

Lo que primero debemos hacer es seguir el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del BCRA, lo cual nos dará una idea de la inflación esperada. Esta misma información la difundí en plazo fijo UVA, que es otro instrumento de corto plazo vinculado al IPC.

Para poder observar la curva de rendimientos de bonos que ajustan por CER, podemos ingresar en www.iamc.com.ar -> informes -> Diario -> Elijo el último PDF. Hay bonos con ajustes por CER que muchas veces están por vencer y, si bien pueden tener una tasa por encima del aumento del CER, se intenta comparar la TIR de letras y bonos que ajusten por CER.

Voy a mostrar la curva de rendimientos que corresponde al cierre de la semana del 19/02/2021.

Como podemos observar, el TC21 y el PR13 tenían un rendimiento negativo, eso se debía a que el mes anterior había tenido una inflación elevada y en el corto plazo se esperaba una inflación elevada. Lo podemos corroborar con el REM de enero 2021 en donde la inflación de enero había sido 4,0%, y para febrero se esperaba 3,6%, 3,9%, 3,5%, todos estos números contra una tasa efectiva mensual en plazo fijo que rondaba el 3%.

Distinta fue la situación de la curva de rendimientos que corresponde al 20/09/2021, como pueden ver a continuación.

En el cierre de ese día los rendimientos de los títulos se encontraban por encima del 5% anual, eso se debía a que el mes anterior había tenido una inflación baja y se esperaba una situación similar para los siguientes meses. Lo podemos corroborar en las Principales variables del BCRA que la inflación de agosto había sido de 2,5% y en el REM de agosto de 2021 informaba que se esperaba para los meses siguientes una inflación mensual de 2,7%, 2,7%, y 2,8%, todos estos números contra una tasa efectiva mensual en plazo fijo que continuaba como en enero 2021 en el 3%.

Por último, si quiero hacer un seguimiento de las letras que ajustan por CER, como ya expliqué anteriormente, puedo ir al informe diario que realiza el Instituto Argentino de Mercado de Capitales (IAMC), que es una empresa del Grupo BYMA, e ingresar en iamc.com.ar/informeslecap/ y descargar un PDF a la fecha más reciente, por ejemplo la de fecha 14/01/2022.

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